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PCB亚洲天堂2018年半年報綜述

2018-09-06 00:00:00     0

l   下遊PCB淨利潤同比+29%,營收中速增長

上半年PCB上下遊全板塊取得12.5%的總體營收增長,16%的歸母淨利潤增長,主要原因有:下遊需求保持穩健,其中服務器新增需求較強、筆電市場需求有所回暖、汽車市場個別細分領域需求較旺(如車燈用PCB);板塊PCB企業有序擴産,高效産能陸續釋放;其中下遊PCB企業利潤同比增長接近30%;新增柔性自動化産線提升了生産效率,下遊需求穩定情況下,再疊加彙兌收益,PCB企業利潤率同比提升1.4個pct。

l   下遊PCB、上遊原材料和設備利潤率提升,中遊CCL利潤率承壓

2018H1,同比來看,板塊總體毛利率(整體法)降1.4個pct,其中上遊設備和原材料板塊毛利率下降2.6個pct;CCL板塊(包括建滔積層板1888.HK)毛利率下降4.3個pct,因爲原材料成本壓力大、亚洲天堂價格降;PCB板塊毛利率持平,主要是因爲新增産能生産效率較高、成本端壓力減小、亚洲天堂結構在逐漸高端化對沖了擴産帶來的折舊、産能稼動率降低。


l   淨現比提升明顯,現金流持續向好

銷售商品、提供勞務收獲的現金/營業收入,板塊近兩年數值總體較爲穩定,其中PCB板塊在各細分領域中營收轉化爲現金的速度較快。應收賬款周轉率,板塊近兩年處于上升的狀態。該數值通常下半年要大于上半年。經營活動現金流淨額/淨利潤,全板塊2018H1有明顯改善,通常板塊現金流在下半年較爲充沛,但PCB板塊和CCL板塊淨現比上半年均超過0.9。過去幾年,各板塊淨現比均在1以上。

l   優秀公司處于逆勢成長周期

勝宏景旺崇達這三家公司2016H1-2018H1這5個半年度,營收是逐季增長淡旺季不強,在經濟增速放緩,下遊需求平穩的時期尤爲不易。固定資産來看,景旺2014年投入較大,此後每年平穩增長,是投資回報率最高的企業;崇達2014/2017年各進行了一次大筆投入,這家公司的投入周期和節奏性比較明顯,可以推斷出2019年前後又是公司的大年(珠海項目,與事實相符);勝宏是近兩年快速成長的企業,2017年是公司的投入大年。成新率上看,景旺相對低,勝宏和崇達相對高,因爲這兩家公司的投資周期比景旺短,力度稍大。

(亚洲天堂來源:劉翔電子研究)